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前海开源基金:继续海外防御 国内进攻策略

事件:

美联储隔夜会议决定将利率下调25个基点至1.75-2.00%,并暗示有可能启动扩表进程。然而,美联储主席鲍威尔(Powell)表示,降息仍是“预防性降息”,不会考虑负利率。与此同时,美联储内部对未来利率方向的分歧继续扩大。总的来说,市场认为降息更加强硬。

评论:

首先,在经济基本面方面,我们认为美国将在第四季度继续其先前的下行趋势,大部分时间都在收缩区间。没有其他外部因素可以阻止中国经济进一步衰退,包括降息。我们认为,这一进程将至少持续到明年年中。如果降息缓慢,它可能仍会落后。

在货币政策方面,我们认为不确定性依然存在,即特朗普和美联储之间的权力平衡最终将导致何种降息和扩表速度。然而,无论结果如何,就此次衰退而言,除非出现超大规模,否则只会影响衰退的速度、幅度和时机,不会改变方向。

欧洲的基本面领先于美国。尽管它的绝对繁荣相对较弱,但也更接近周期的底部。欧洲央行出台了新的宽松措施,增加了欧洲经济触底的可能性。我们预计,在未来六个月,欧洲经济,尤其是德国经济,将会反弹,并开始新的周期。然而,中国的复苏已经走在所有经济体的前列。我们相信这种复苏的持续时间和程度将超过市场预期。

主要资产类别:

在主要资产层面,我们继续对海外风险资产保持谨慎。美国股市可能会加速下跌趋势。如果原油市场供应方面最近的动荡持续下去,可能会使局势恶化,增加美国和世界的滞胀水平,并加剧美国股市的下跌。相对最好的仍然是a股,它将在未来两年内大幅度赢得海外市场。因此,就资产而言,除了黄金,我们仍然对a股市场持乐观态度。

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